需求續穩健‧原料價回軟‧膠手套公司逆市成長

（吉隆坡）全球經濟衰退對膠手套行業的影響不顯著，主要是膠手套為必需品優勢，同時生產原料膠乳價格從高峰回軟、美元匯率走高舒解外匯壓力等利好，使膠手套公司業務表現仍可在逆市中健全成長。

兩家主要膠手套公司高產尼品（KOSSAN,7153,主板工業產品組）及頂級手套（TOPGLOV,7113,主板工業產品組）管理層皆表示，膠手套需求仍然穩健，特別來自保健領域需求，主要是人們對衛生及保健意識提高，從而刺激膠手套需求。


明年仍可成長8至12%

膠手套暫時還沒有替代品，使2009年的膠手套需求預計在逆市中仍可成長8%至12%（2008年為增長12%），對整體行業有利。

大馬研究表示，膠手套主要原料膠乳價格於2008年7月達到每公斤6令吉90仙高峰之後，截至今年11月杪已跌至平均每公斤4令吉50仙價位。過去5年，膠乳價格的谷底價格於2004年12月達到每公斤2令吉90仙，所以，目前價格還是有下跌空間。

膠乳價格下跌，使膠手套製造商生產成本下跌，吸引有意朝向低價產品的客戶，如人造膠手套或低等級膠乳手套等。因膠乳佔生產成本55%至60%間。一些生產工廠轉向使用環保生物燃料取代天然氣，也降低生產成本。


外匯成本壓力解除

美元兌馬幣匯率走高，將解除膠手套生產商的外匯成本壓力。因膠手套及顯著部份進口原料皆以美元價格為單位。美元匯率走高將在定價機制下獲得更高賺幅。

高產尼品截至2008財政年第三季按季營業額增長9%，按季銷漍q降10%至21億件，主要是市場朝向生產高價值的丁睛膠手套。

此公司管理層表示有信心2008年財政年第四季的產量可維持在21億件至25億件間水平。而頂級手套則表示市場需求穩健、2009財政年的淨利成長18%將可達致。

膠手套製造商面臨較大外匯波動，主要是涉及波幅介於25%至30%間。若是美元兌令吉匯率起10%，高產尼品2009年淨利將增加3%至4%，而頂級手套則增長4%至5%。


專利權收費風險大幅降低

2007年5月，Tillotson機構投訴美國國際貿易委員會要求大馬、印尼、及中國膠手套製造商繳付丁睛膠手套的產品專利權收費，較後被美國當局駁回，這使專利權收費的風險大幅度降低，並不需要撥出專利費的准備金（每1000件膠手套收2美元）。雖然Tillotson機構上訴，不過風險已經降低。

由於膠手套行業的基本因素良好，所以降低主要膠手套公司估值應是過度行動。


主要膠手套公司評估


●高產尼品全年料賺6000萬

高產尼品截至2008財政年首9個月的按年淨利增加22%至4300萬令吉，預料全年淨利可達到6000萬令吉水平，預料2009財政年淨利可達7200萬令吉，因此公司更著重在丁睛膠手套產品，賺幅為14%，比較有粉膠手套則僅為10%。

此公司安裝11條加倍生產線，將使此公司的丁睛膠手套年產量增加20億件至44億件。新生產線於本月（12月）投產。目前投入產能達90%，而產品定單為期長達1年，新產量需求將不是問題。
此公司的優勢包括其清晰的策略方向，及強勁基本因素的支撐，特別是專注丁睛膠手套的利基市場，可獲取更高的賺幅。

預料此公司的資產負債表將會改善，2008財政年預測淨負債率從55%降至2009財政年的27%、股本回酬略為改善至2008年/2010年的23%。2009/11年淨利累積平均成長率達21%。


●頂級手套盈利預測下調

盈利預測下調，主要是2009年的興建一間新工廠（工廠21）擴展計劃延遲。惟其工廠19及20擴大新產能，產量增加30億件，使年產量達到300億件（增加32條生產線）。

隨著工廠21延遲，2009/10年的盈利成長調整至18%及4%，而2011年盈利成長預測則為4%。
此公司產品主要出口到歐洲（33%）及美國為28%。計劃將市場份額，從目前24%增加至2010年杪的35%，同時也放眼至尚未開發市場如巴西及俄羅斯。

此公司會繼續進行擴展計劃，以應付年度需求成長8%至12%水平，包括其核心產品-有粉膠手套及高檔的丁睛膠手套及無粉膠手套。

收購的MEDI-FLEX有限公司仍然蒙受虧損，2008年淨虧損670萬令吉，預料可在2009年第三季轉虧為盈。

公司的優勢包括具市場領導地位A由經驗豐富人員經營及健全的資產負債表，手握逾1億令吉現金，預料在延遲建新工廠後成為淨現金公司。

星洲日報／財經‧2008.12.10