2009年投资策略 : 主要指标维持良好 银行领域韧力十足

在2008年，虽然金融危机袭击全球各国，但由于主要指标如贷款增长、资产素质和资本仍维持于尚良好的水平，大马银行系统依然拥有一定的韧力。

其中，10月份贷款增长按年下挫10.3％（6月按年上涨11.7％），而在资产素质方面，净呆账则改善至2.4％（2007年为3.5％）；核心资本率（CCR）和风险加权资本比率（RWCR），则分别是10.3％和12.6％。

不过，迈入2009年，消费者和经商情绪料会触新低，市场的企业投资和消费者开支将在缺乏信心的情况下放缓。

因此，银行领域也预计会受贷款放缓增长和拖欠率（delinquency rates）走高的重重打击。

银行面对更高拖欠率

据达证券行报告指出，在2009年，国内各银行的增长将会放缓，同时也面对更高的拖欠率，主要是因为：

贷款增长放缓

（一）开支走软

分析员相信，继在2008年创10年新高后，贷款将会放缓增长。同时，以购买大型资产（如轿车和房屋）为主的信贷需求，将随经济活动趋软和失业率走高而情况恶化。

（二）银行更严谨的信贷标准

为了减少拖欠率走高的潜能，许多银行已开始做出更严谨的信贷标准；分析员认为，这是导致今年10月份贷款批准率按月下跌13％（按年挫14％）的原因，即商业和消费者贷款批准，分别按月下滑16％和10％。

但在资金流量方面，他相信银行系统仍有充足的推动力来持续前进。依据国行今年2008年10月份的数据，这领域的贷款对存款率（loan-to-deposit ratio）是76.6％，第一层次（Tier-1）及风险加权资本比，率则分别超越10％和13％。

（三）法定储备率（SRR）降低影响不大

尽管国行减少法定储备率，但在市场重拾商务和消费者信心之前，分析员仍保持贷款明年放缓增长的看法。

因此，他估计贷款在2009年将只取得4％的增长率，即商务贷款在贸易信贷融资和营运资本需求推动下走高5％，以及消费者贷款走高3％。

呆账率不断走高

（一）失业率

在国家经济于2001年9月放缓时，失业率高达4％，而总呆账当时按年激增至接近20％；呆账在之后的6个月内一直走高，呆账率更超越11％。

基于经济学家估计失业率会在2009年走高至4％（目前为3.5％），分析员认为银行的未来盈利会持续有下跌的风险，因它们需要提高信贷收费，以及增加贷款亏损拨备金（LLP）。

因此，分析员将2009至2010财年的盈利预测调低多达20％，因他将该两个财年的营业额增长分别削减9.3％和8.8％，总贷款亏损拨备金则分别提高7.2％和7.3％。

（二）降息稍压赚幅

分析员表示，国行调低隔夜政策利率（OPR）将导致银行的赚幅稍微下跌，而由于经济走软，他认为各银行在不久的将来还是不会以价格的方式来竞争。

“我们反而察觉到，银行正重新调整资产的价格来减少贷款在一些领域的‘曝光率’。”

依据分析员的敏感度分析，利率每项调高将可能对2009和2010财年的平均盈利带来0.8％的影响。

浮动率贷款比重高成输家

在众银行当中，净输家会是土著联昌控股（Commerz，1023，主板金融股）、马银行（Mbank，1155，主板金融股）和兴业资本（RHBCap，1066，主办金融股）和安联银行，原因是它们的浮动率贷款比重高（平均大约是70％）和储蓄与来往户口（CASA）存款高（平均是28％）。

同时，大众银行（PbBank，1295，主板金融股）、大马投资银行（AMMB，1015，主板金融股）和丰隆银行（HLBank，5819，主板金融股）则因涉及很高的活性贷款（alternative deposit）（大约是总存款的25％至30％）和固定利率贷款，而成为了受惠方。

（三）银行尚有筹资空间，以及重整资本管理政策

在资产素质可能进一步恶化的同时，银行将会准备更多的额外拨备金，而分析员因此预计，它们或许会透过削减股息派发率，以及发行综合次级债券、票据和首级资本证券来筹资来提高资本。

“根据市场至今的各项建议书，我们相信我们所观察的银行有能力筹集高达108亿令吉的资金，以将市场的风险加权资本比率推高1％至1.2％。”

分析员预计，高股息派发率银行如马银行将会调低派发率，因在为昂贵的并购交易而做出庞大的减值亏损（impairment loss）后，它可能会面对亏损。

“我们也将大众银行2009至2010财年的派发率，由100％以上调低至85％至90％，即股息回酬依然超过7％。”

（四）高外资持股权

据分析员的价格对账面价值比率（PBV）模式，所有他所观察的银行（除了大众银行）都已下跌至8年来的最低点。

不过，鉴于风险溢价正增加，加上外资撤离本地，他认为银行股价仍有再下跌的风险。

维持减持评级

分析员虽然仍保留大马银行的基础比之前强稳的看法，但还是保持“减持”评级，因这领域有可能在2009年至2010年期间，盈利表现会比预测的低。

不过，他指出，银行领域的催化剂包括：

（一）全球经济衰退期限缩短。

（二）贷款增长迅速复苏。

（三）资产素质无严重受影响