2008國行年報：風暴加劇‧大馬金融體系震盪

全球金融危機在2008年初爆發，大馬直接面對的衝擊較小，原因有二：金融業並無涉及大量結構信貸產品，金融體系也在亞洲金融風暴後逐步強化。

不過，國際金融機構的清債活動，造成資本大量流出，大馬金融市場難免受到打擊，市場波動加劇。

隨後金融危機惡化，全球經濟展望急轉直下，特別是2008年第4季情況更是危急，引發金融市場的疑慮，對大馬的影響也逐步顯現。


信貸條件仍完好

短期資本在2008年上半年積極流進大馬，年中卻因清債活動而轉為大量流出，為國內貨幣與金融市場帶來衝擊。相比下，資本市場在強穩的銀行業與游資的“祝福”下，情況依然穩定。另外，利率的穩定，也烘托了國內經濟的融資活動。

當先進經濟體的金融業因連受重擊而幾乎癱瘓，連帶當地信貸市場也嚴重緊縮時，大馬整體信貸條件依然良好，國內金融業繼續有效地扮演仲介的角色。


全球金融體系壓力加重

國際金融市場去年分別面對通膨、金融危機的打擊。

受金融危機影響，商品漲價引發的通膨壓力逐步消退，反而全球金融體系壓力急速加重，危機從美國擴散至其他經濟體，金融機構為減少債務與整修資產負債表，紛紛加快清債程序。

避險情緒的升溫，帶來日圓大幅升值、美元債券殖利率大跌的後果。

金融危機、經濟危機等陰影撲面而來，各國金融機構收緊放貸，民間消費情緒也一蹶不振。

在全球化的影響下，新興經濟體雖無直接受到金融危機的打擊，卻因為最終消費市場的需求大量減少而難逃此波危機的影響。


馬幣寫脫鉤以來新高

馬幣緊隨全球金融市場發展而調整。身處海嘯暴風眼的美國經濟疲弱，美元兌區域貨幣也直跌，馬幣也不例外，兌美元在2007年底至2008年4月23日期間升值10.6%，站上3.1315令吉左右，寫下2005年7月脫鉤以來的新高。

不過，雷曼兄弟破產等事件的發生，引發市場疑慮，馬幣雖獲得貿易盈餘這道護身符，但依然與週邊經濟體相同，始終難逃貶值命運。馬幣兌美元在2008年12月5日貶至3.6375水平後，草草以3.4640或貶值4.5%結束動盪的一年。


指標利率續調降

2008年首10個月，即使世界中央銀行普遍啟動降息機制，國行的隔夜政策利率（OPR）依然文風不動，以平衡經濟成長與通貨膨脹的壓力。不過，來到11月24日，國行在衡量通膨風險降低、經濟可能放緩等條件後，將指標利率調低0.25%，20家銀行也陸續宣佈降低貸款利率。縱觀2008年，隔夜政策利率始終為經濟提供強而有力的支持。


私人債券利率居高不下

與其他工具相同，去年大馬的主權債券也受到通膨加劇、危機來襲的影響。上半年，公債殖利率因通膨升溫而走高，這波漲勢受到資金轉進股市、馬幣可望升值等影響的壓制。9月過後，在通膨風險降低、全球危機惡化、隔夜政策利率調低等條件下，公債殖利率也節節下滑。

私人債券利率則受風險溢價提高的影響。上半年，這批債券的利率與政府債券一致，6月卻在政府將向獨立發電商、棕油公司等主要發債機構徵收暴利稅的陰影下轉高。在風險溢價增加的趨勢下，私人債券利率也繼續居高不下。


內憂外患 馬股震盪

受308政治變化、全球危機加深等國內外局勢發展的影響，馬股去年走勢波動，且處下跌趨勢。上半年，儘管商品價格劇跌、外資大量退場、市場情緒疲弱、通膨風險提高，讓馬股綜指跌多起少，但是棕油等商品漲價仍讓不少投資者緊追部份股項，減少股市波動。

可惜隨著情況惡化，商品跌價、外圍風險增加、清債活動等拉低股市走勢，馬股綜指最終重挫39.3%，以876.8點告別2008年，步上全球股市的後塵。

雖然國內游資受到清債活動的影響，卻依然充裕。數據顯示，廣義貨幣成長率在7月登上14.1%的高峰後，儘管面對清債活動的干擾而收窄漲幅，但依然在年底維持11.9%的可觀成長。

在歐美金融業陷入信貸緊縮的困境時，大馬的銀行業與資本市場繼續支持融資需求。公共與私人的淨融資率維持11.5%的穩定成長，銀行體系的貸款申請與批准總數也分別維持22.8%與20.7%的漲幅。

星洲日報／財經‧2009.03.25