博彩煙草啤酒謹慎抗寒流

需求衝擊業務可保溫

博彩業－評級：加碼

★危

＊經濟狀況繼續走下坡，料將打擊消費者的信心與開銷，這對博彩業造成衝擊，畢竟有關行業在很大程度上，有賴於消費者的正面情緒與可供消費收入，測字的業務基以其小票性質，預料不會受影響。

＊雖然名勝世界（RESORTS,4715,主板貿服組）的博彩執照是以每季更新，而測字執照則是每年更新，預料這不是主要風險因素，因為所有博彩業經營者需遵守嚴緊的指南，以確保執照可獲更新。

在馬來西亞，博彩業執照是珍品，只要業務持續發展，執照可繼續保存。

＊風險管理是所有博彩業經營者的焦點，他們皆受到機運因素的影響，長期來說，凈賺比率通常會持平。

＊對名勝世界來說，不久前收購Walker Digital LLC的10%股權，引發企業監管隱憂，擁有可觀現金儲備的名勝世界，收購Walker Digital，反映這間公司未來的收購趨向。


★機

＊博彩業的測字業務顯示，其在過去經濟衰退期可承受衝擊，這與測字業務性質有關。

＊名勝世界的業務受經濟成長放緩的衝擊不大，電子遊戲比例相應提高，料將繼續吸引年輕的投注者。

鑒於雲頂（GENTING,3182,主板貿服組）仍是本區域其中一個最廉宜的度假勝地，儘管經濟氣候惡劣，相信光顧率仍可獲得維持。

＊雖然測字業務飽和，不過，在2009年仍可取得1至3%的成長率，市場領軍成功多多，普遍受年輕投注者歡迎，而且樂多博彩的業務也讓公司受惠。

＊中、短期內，預料這間公司將展開合併與收購活動，不久前收購Walker Digital LLC10%股權後，名勝世界仍擁有43億令吉的充裕資金。

＊聯昌研究繼續看好大馬的博彩業，並做出加碼建議，儘管經濟成長放緩，投注業務保持穩健，預計2009年營收可取得4%成長率。

現金強穩突顯抗跌力


●煙草業評級：中立

★危

＊煙草業受到高度管制，國產稅的調高有助於政府達到雙向目標：1.增加稅收、2.提高香煙價達到反吸煙目的，稅收的提高將繼續威脅有關行業的銷售量。

煙草國產稅已連續5年調高，從2002年的每公斤48令吉，提高至2008年的每公斤180令吉；因此，煙草的價格調漲超過80%，導致整個行業的銷量下跌。

＊國產稅的上調將加劇已猖獗的非法煙草交易活動，估計佔整體煙草市場的25%，走私香煙已攫取合法煙草業者一定的市場比率。

＊政府推行的一些監管措施，譬如保健海報、禁止銷售賺幅較高的14支莊香煙，預料將在開始階段影響消費量，不過，要預估影響整體銷量的效應，現在仍言之過早。

★機

＊儘管營運環境嚴峻、股市表現欠佳，煙草業者仍將保持彈性，並且取得不錯的盈利表現，強穩的現金流、可觀且持穩的股息分發，突出煙草業者的抗跌能力，英美煙草（BAT,4162,主板消費品組）料維持不錯的股息派發率。

日本煙草國際（JTINTER,2615,主板消費品組）擁有接近每股1令吉的現金凈值，而且宣佈分發每股75仙的資本回退，預計在2009年首季完成，這兩隻股提供的周息率超出市場回酬水平。

＊對煙草業者來說，推動因素不多，近期內的催化劑是最低價格政策，預定在2008年杪推行，20支莊每包6令吉，每支相等於30仙。

假設是以每支計算，影響有限，不過，預計可起正面效應，因為將縮小特低價與合法香煙價之間的差距。

＊自動減少僱員公積金剩下的充裕現金，預料有助於扭轉有關趨勢，雖然對該行業的整體銷售量影響效應不大。

稅務沒調高緩和衝擊


●啤酒業評級：中立

★危

＊對麥芽啤酒業來說，沒調高白啤與黑啤酒稅是利好訊息，國產稅的水平已經偏高，偏高的國產稅對走私活動有利。

＊有關行業的競爭激烈，不只是面對價格偏低的啤酒，也因為其他熱門啤酒的進口。大馬第3大釀酒商Napex，如果擴大其分銷網絡，預料將帶來比預期大的威脅，雖然這間公司目前的市場比率不大。

＊美國經濟成長放緩已滲透至實體經濟，並且影響消費者的情緒，加上原產品價格下跌，導致市場對啤酒的需求欠佳。

不過，最近一輪的降低利率、燃油價格回跌，以及自動減繳公積金，都是一些緩和有關衝擊的因素。

＊原料如麥芽價格偏高，將打擊有關行業的賺幅，皇帽釀酒廠（CARLSBG,2836,主板消費品組）及健力士英格（GUINESS,3255,主板消費品組），過去幾季賺幅收縮足以說明這一點。

雖然幾個月前的商品價格崩跌，供應方面的問題，預料將造成釀酒廠商面對生產成本上升的壓力。

★機

＊2009財政預算年，麥芽啤酒業連續第3年豁免調高稅務，因為大馬的啤酒稅務在世界排第2高，僅次於挪威。

聯昌研究指出，能夠豁免稅務無疑是好消息，在過去，該行業的總銷量已經因為稅務的提高、售價的上調而下跌，最近一次財政預算案沒有調高稅務，料將讓該行業擁有呼吸空間。

＊酒精飲料並非任意採購的貨品，公積金的繳納自動削減、可供消費收入增加、燃油價格下跌，以及最近一輪的減息，將有利於市場對這些飲料的需求。

在沒有調高國產稅的情況下，保守估計在2009財政年，啤酒的整體銷售量可取得5%成長率。

＊聯昌研究的首選啤酒股是健力士英格，這間公司超過10%的股息派發、可觀的市場佔有率、與皇帽釀酒廠相比本益比價值較低，都是一些有利因素，同時，這間公司將在品牌組合及促銷運動中加強其實力。

星洲日報／投資廣場／2009危與機‧2009.02.02