景氣亮紅燈‧成長大幅下修‧汽車產業航空受重擊

（吉隆坡）隨外圍局勢惡化，加上國內情況不明朗，聯昌研究把2009年的國內生產總值成長預測從3%下修至0.8%，在經濟前景大幅下修，經濟各領域受不同程度擊，預料受衝擊最慘重者為依賴消費情緒的領域，如汽車、產業及航空業。

直接仰賴經濟及其前景的領域也受拖累，包括航空業，銀行業及媒體業。


明年成長下修至3%

不受國內經濟下滑波及的領域，是前景受外圍操縱的領域，如原產業（種植、油氣和鋼鐵業）以及出口導向領域（膠手套及半導體），但這些領域卻難逃外圍淒風苦雨打擊之劫。

聯昌也把2010年的國內生產總值成長預測從4.5%修低至3%。


衰退命運胥視配套效力

同時，預料即將公佈的去年末季的國內生產總值成長或進一步下滑至1至2%，比較去年第3季為4.7%，2008上半年為7.1%。

以2008年上半年的高基礎比較，大馬經濟在今年首季或萎縮，甚至是次季度也是如此，導致經濟陷入技術衰退，大馬能否躲過衰退命運，胥視經濟振興配套的效應的時間和效力，以及對抗外來需求疲弱震盪的幅度而定。

“若製造業有作為，同時振興配套下的財務開銷展現強力效應，預計2009下半年或取得2至2.5%的成長。”

出口收入的放緩及勞力市場的惡化，聯昌預料私人消費及投資或走緩，但投資部份不足卻獲得開銷增溫的彌補抵銷。


製造業或進一步萎縮

經濟成長的供應面，製造業或進一步萎縮，服務業成長放緩的幅度更高，農業及建築業應當保持成長，礦業經過失意的2008年後，或有望扭轉為正面成長。

聯昌指出，經濟前景看淡，主要週期性的領域，如產業、汽車及航空業蒙受重擊，建築業及建材業也受產業低沉的陰影籠罩，但政府使用大型注資計劃作為抗衰退的策略或有助提振建築業。

大型的消費耐用品，如產業和汽車，買氣和需求直接受經濟走下坡的影響。

根據過去趨勢，在經濟暗淡期，住v產業交易或重挫30至40%；汽車銷售方面，鑒於新款車的推出提供些許防護，預計跌幅處於10至15%的水平。

非耐用品的商業和消閒業也會大幅倒退，因公司和個人都緊縮腰帶，但在節錢至上，廉價航空或從傳統航空公司搶到一杯羹。


銀行媒體業直接拖累

艱巨營運環境對銀行業也不利，不但貸款成長走弱，呆賬也告走高，國行降息或紓緩借貸者的負擔，但銀行賺幅或進一步壓縮。

媒體公司方面，它說，經濟下滑對它有負面影響，因國內生產總值成長（或萎縮）一般對廣告開銷帶來2至3倍的鎖效應。


抗跌領域續強韌

在經濟不景氣下，抗跌性強的領域受衝擊比較輕，包括煙酒、電訊、原產品及出口業。

聯昌表示，煙酒業一般是反週期領域，理論上，經濟低迷，煙酒的消費或增長，但根據大馬過去記錄，有關領域成長在經濟不景期也會放緩。

電訊業衝擊不大，因企業反而減少出差，轉為電話溝通，以節省成本。

博彩業方面，經濟走跌對測字業務衝擊不大，因為成本小，不受景氣影響，但對需要賭客前來的賭場或有滯後效應。

出口導向領域如種植、膠手套及半導體不依賴國內經濟，但原產品如鋼鐵的價格是依照全球訂價，而國內經濟的疲弱是因海外夥伴和全球經濟敗退的波及，因此，這些領域也難逃池魚之殃。

膠手套受衝擊反而不大，主要因其需求量主要來自先進國家，同時涉及醫藥和食品業，而這些領域是“抗跌領域”，仍然保持強韌。


基建保險電力船務港口中和

受經濟景氣影響“中和”的領域，包括基建、保險、電力、船務及港口業。高速大道的交通量一般直接與經濟成長成對比，但其連鎖效應低過1倍。

聯昌說，經濟滑瀉打擊旅遊士氣，因消費者或選擇免收費的公路，其他運輸與基建相關的領域，如船務業及港口業受國內經濟低迷的影響，但國際業務提供緩衝作用。

“惟國內經濟的敗跌，是受外圍經濟低氣壓的罩頂，因此，這些領域也難逃劫數。”

保險業方面，壽險的衝擊不大，普險如火險、車險及海事/航空險或受艱巨環境的牽制。

電力業的衝擊則是微乎其微的，因電力需求在經濟不景期仍然不會萎縮，但一些製造廠目前關閉和裁員情況趨漲，相信其衝擊是溫和的。


核心淨利下修4至5%

聯昌透露，經濟可能衰退，許多領域的財測下調只是一個開始，尤其是一些面對經濟下滑重創的領域。

至今年1月底，聯昌把馬股2008及2009的核心每股凈利下修4至5%，比較12月份估計是3至4%的萎縮。

2009/10財政年核心每股凈利下修1.2至1.3%，預計2月份的主要財報季節會更嚴重。

聯昌對馬股評級保持“中和”，今年杪綜指目標為1013點，預計今年次季會見谷底至700點左右，尤其在經濟出利及企業獲利轉負面大前提下。


上半年應抱抗跌態度

投資者在上半年應抱抗跌性態度，重量級的首選股包括名勝世界（RESORTS,4715,主板貿服組）、大眾銀行（PBBANK,1295,主板金融組）、及楊忠禮電力（YTLPOWR,6742,主板基建計劃組）。

其他高息股及抗跌股如成功多多（BJTOTO,1562,主板貿服組）、丹絨（TANJONG,2267,主板貿服組）、數碼網絡（DIGI,6947,主板基建計劃組）、馬電訊（TM,4863,主板貿服組）英美煙草（BAT,4162,主板消費品組）健力士英格（GUINESS,3255,主板消費品組）及民都魯港口（BIPORT,5032,主板貿服組）也值得考慮。

星洲日報／財經‧2009.02.06